尽快提升科创板投资者素质

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近日，证监会副主席方星海、上交所副总经理阙波做客央视财经，方星海指出科创板企业不能光看市盈率要看增长率，而阙波也提到科创企业的估值在全世界都是一个难题。笔者认为，应加强科创板投资者教育工作，尽快提升投资者素质。

企业生命周期可分为初创期、成长期、成熟期和衰退期四个阶段，处于不同发展时期的企业有不同营运特性，由此估值方法也应有所不同。对于成熟期企业。一般采用传统估值方法，包括DCF、EVA、PE（市盈率）、PB等方法；而对于初创期企业，适用的估值方法包括EV/EBITDA、PS、实物期权法、EV/GMV等方法。

显然，不少投资者对PS、实物期权法等估值方法缺乏深入了解，该如何适用这些估值方法、哪种估值方法更符合企业实际，也是心里没谱；由此就可能形成这样一种结果，除了一些专业人士，胆小的科创板投资者索性不参与二级市场交易，胆大的即便参与交易、也是两眼一摸黑参与投机。而且，正因为投资者心里没谱，那么科创板股票的走势就可能长时间都处于大幅波动之中，难有相对平稳定价。

即便科创企业估值是个难题，但企业大致的估值范围还是应该有个相对公道的数字，一个企业既无利润业绩、又无创新成果，理应没有资格获得较高估值。也就是说，总归有个相对合理的估值方法，来匹配某企业的估值操作。当前所急需做的，就是相关部门要加强投资者教育，让投资者对初创企业的各类估值方法能有更深入地了解掌握，让投资者提升投资素质。

2007年中国证券业发布《协会会员投资者教育工作指引》，其中明确投资者教育的主要内容包括：普及证券基础知识；揭示证券市场投资风险；教育投资者结合自身投资偏好和风险承受能力，选择适合于自己的投资品种和投资策略，树立正确的投资理念等。科创板估值方法的教育，应属证券基础知识教育，普及这些基础知识，才能让投资者对个股估值心里大致有谱，不会导致个股走势无所依归、大起大落毫无规则的布朗运动。

对科创板投资者加强投资风险教育也很重要。科创板股价波动可能更为剧烈，新股上市前5个交易日不设涨跌幅限制，在持续交易阶段涨跌幅限制为20%，加上科创板企业未来发展的不确定性、比主板企业更大，由此科创板投资风险相比主板更大。尤其是两融交易，若在科创板满仓顶格融资、不到三个跌停板就可能爆仓，若融券交易不能及时平仓、理论上亏损无极限。

为让投资者充分认识到科创板股票的投资风险，应引导上市公司及时披露各项风险因素。近日上交所发布科创板信息披露配套公告格式指引，其中《科创板上市公司行业及经营风险的提示公告》规定，当发生“核心技术人员离职，主要产品、业务或者所依赖的基础技术研发失败或者被禁止使用”等情况，上市公司就应及时披露。上交所应督促引导上市公司遵循有关信息披露规定，做好相应的风险提示、披露工作。

对科创板投资者还要加强人性弱点的剖析与教育。贪婪是人性一大弱点，赚了一倍还想赚十倍，不知道见好就收，最终可能将盈利拱手让给市场。过度自信是人性另一大弱点，投资者愿意将偶然的成功归因于自己操作的技巧，将失败的投资操作归于外界无法控制因素，过度自信导致过于激进的投资行为。要通过投资者教育，让投资者跳离自身局限，俯看自身人性弱点，严格防止过度自信情形下的过度投机行为，给自己多留条防范风险的后路。

有什么样的投资者就有什么样的证券市场，A股市场不成熟，市场、个股非理性巨幅波动，一个重要原因就是有些投资者不成熟、投资素质较低。一些主力在主板等借题材概念进行事件驱动炒作，而一些散户也是抱着一夜暴富的投机心理，踊跃跟庄，一个巴掌拍不响，割韭菜的主力固然可恶，然而有些跟庄散户似乎也并不值得同情。只有强化科创板投资者教育，让自负其责、成熟理性的投资者越来越多，科创板才会理性成熟。

红星新闻特约评论员熊锦秋

编辑余孟祥

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