新三板投资门槛下降，会分流A股资金吗？

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新三板市场作为多层次资本市场体系的重要组成部分，在国内资本市场快速发展的背景下，同样出现了快速发展与扩容的态势。与主板市场等相比，新三板市场的包容性更强、企业准入门槛更为宽松。在2017年一季度末，新三板市场挂牌的企业数量已突破1.1万家，成为企业数量最多的市场板块。不过，随着国内资本市场融资渠道的逐渐拓宽，结合IPO发行常态化的大背景，这些年来新三板挂牌企业迎来了摘牌热潮，如今新三板挂牌企业数已跌破9000家，而在2019年内，已有超过1900家企业摘牌。

近年来，国内资本市场的改革热情持续升温，从科创板试点注册制，到创业板注册制改革的预期升温，如今，新三板市场也开启了深化改革的序幕。

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资料图图据视觉中国

其中，从近期颁布的新三板全面深化改革的细则分析，投资者比较关心的，莫过于新三板对投资者的准入门槛有着实质性的下调。具体而言，对精选层的投资者门槛降低至100万元，创新层的投资者门槛降低至150万元，而基础层的投资者门槛降低至200万元。而在此之前，新三板市场的投资者门槛高达500万元。

实际上，对于500万的投资者门槛，基本拒绝了绝大多数投资者的参与。而这些年来，新三板市场流动性持续走低，一方面与投资者数量有限有关，市场缺乏对手盘及流动性；另一方面是与新三板快速扩容有一定联系。此次投资者门槛的降低，对新三板市场来说，也是迎来了一项重要的利好。

我们注意到，流动性对于一个市场来说，确实非常重要。例如，同一家上市公司，在A股市场与港股市场之间，存在着明显的价格表现，在A、H股市场同步上市的大部分上市公司的折溢价率也显得相对较高。归根到底，还是在于A股市场自身的流动性优势，而充足的流动性优势，也为A股市场带来了流动性溢价的表现。

同样道理，对于新三板市场，在持续扩容的背景下，存在着流动性较差的问题。由此一来，对新三板挂牌企业来说，其本身的价值无法得到充分展现，价格难免存在失真问题。在此次新三板深化改革的背后，不仅完善了新三板市场的分层规则，并设置了精选层、创新层以及基础层的市场结构，以满足不同层次、不同发展状态的企业挂牌上市需求，还通过降低投资门槛，达到提升新三板市场流动性的目的，从一定程度上解决了新三板市场长期存在的流动性困境。这一改革举措，对新三板市场的中长期影响还是比较积极的，也为新三板市场注入更多的新增资金补充。

但是，需要注意的是，即使新三板投资门槛明显下降，但对A股市场来说，整体影响还是相对有限。新三板市场的投资门槛下降，但仍设置了最低100万元的准入门槛，这一准入门槛基本上拒绝了多数投资者的参与，门槛明显下降也难改新三板机构化市场的特征。至于对A股市场的资金分流，也会显得相对有限。

此外，新三板的深化改革是一个循序渐进的过程，并非一朝一夕可以实现。站在理性的角度考虑，因新三板挂牌企业数量庞大，即使降低门槛，也未必会对多数挂牌企业注入更多的流动性，而有限的资金可能还是聚集在少数头部公司身上，对整个市场的刺激影响相对有限。

由此一来，对新三板市场的深化改革，投资者仍需理性看待，对短期炒作行为仍需理性谨慎分析。

红星新闻签约评论员郭施亮

编辑汪垠涛

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