茅台清洗经销商引上交所深夜发函，涉关联交易吗？

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拥有“液体黄金”美誉的贵州茅台，无疑是A股市场的明星上市公司，更称得上A股市场的白酒之王。

高价股贵州茅台今年创造出两项纪录，一项是茅台股票价格创990元历史新高，距离千元大关仅一步之遥；另一项则是贵州茅台正式步入万亿市值俱乐部。此外，中国国际金融股份有限公司还将贵州茅台的目标价调至1250元，并强调看好贵州茅台的结构升级，表示贵州茅台的提价能力仍未完全体现。

不过，就在市场期待较高的情况下，近期贵州茅台集团营销有限公司的揭牌成立却引发舆论广泛关注。

事实上，成立营销公司的贵州茅台集团，与上市公司贵州茅台股份公司（即“贵州茅台”）有本质区别，前者是后者持股比例61.99%的母公司。但是，这一揭牌事件仍旧让贵州茅台陷入舆论之中，甚至引来了上交所的深夜发函。受舆论和工作函影响、结合近期市场环境，贵州茅台股票价格持续下行，累计蒸发市值逾千亿元。

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贵州茅台集团营销有限公司的揭牌成立，为何会引起市场争议？归根到底，还是离不开这几个问题，一个是关联交易的嫌疑，一个是利益蛋糕重新划分的问题。此外，则是可能影响到上市公司股东的切身利益，而母公司的举动可能会摊薄贵州茅台中小股东的利益。

不可否认的是，营销公司成立从一定程度上会对整个茅台经销商带来洗牌压力。根据数据统计，2018年贵州茅台经销商减少437家，而在今年一季度，贵州茅台经销商继续呈现加速减少的趋势。

这些年来，贵州茅台迎来了黄金发展期，不仅实现了业绩与营收的持续攀升，而且还不断创造股票价格与市值新高。与此同时，经过这些年快速发展，贵州茅台逐渐获得了白酒行业的话语权与定价权，而其提价效应更是引发同行业跟风模仿，“白酒之王”的地位得到了不断巩固。

面对持续攀升的营收与净利润水平，也许谁都想要分一杯羹。与此同时，从去年下半年开始，贵州茅台不断减弱经销商数量，而大量茅台酒配额的空出，更是引发了配额争夺风波。

作为大股东，通过设立营销公司，可以在茅台酒持续受到追捧的背景下，获得实实在在的利益，但却会影响到茅台的渠道价差利润以及茅台自身的品牌形象地位，甚至存在与上市主体分利的可能，对股东利益构成影响。

而对于大股东而言，应该与上市公司保持独立。至于上市公司中小股东，其利益更需要得到保障，而集团母公司与上市公司之间会否存在关联交易、会否存在利益输送问题，无疑直接影响到中小股东的切身利益。

由此可见，上交所昨天的深夜发函，还是及时起到了影响，而在关键时刻，因牵涉到股东利益，更需要通过股东大会进行表决，而此次事件似乎更直接影响到贵州茅台在投资者心目中的形象与地位。而未来茅台的提价动力以及其定价权、话语权在行业中的地位变化，将会决定其可否支撑着近千元的股票价格。

由此可见，对于此次贵州茅台的利益博弈事件，贵州茅台的股票价格已率先作了反应，而持续高股价的贵州茅台，也正面临着一场考验。不过，对于后续事件的进展，仍需要等待贵州茅台进一步说明。但其最终的结果，无疑影响到股东的切身利益，更是影响到国内优质上市公司企业治理的命运，具有标志性意义。

红星新闻特约评论员郭施亮

部分图据东方IC

编辑张超